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12月6日带量采购的结果揭晓对于医药板块可谓是一场浩劫，接连三日大幅下跌，累计下跌逾8%，一度引起恐慌。随后，多家上市公司密集发声以撇清与带量采购的关系。市场悲观情绪的过度蔓延下必然存在不同程度的错杀，那么，寻求“错杀”机会便是当下值得深思的问题。
带量采购冲击的是仿制药市场，但医药板块其他细分领域如创新药、生物制剂、医疗器械等子版块也连带遭殃，实属无辜。此外，仿制药市场也存在“过度杀”的可能，毕竟带量采购价格下降的同时，也节省了企业的销售费用等生产成本以外的费用，加之量的提升，对企业利润端的影响未必有市场预想得这么夸张。下面分几方面来展开分析。
1、不直接相关的仿制药企并非无辜。
短期来看，不涉及带量采购25个品种的企业业绩确实是不受影响的，即所谓的“错杀”；但长期来看，随着带量采购范围的扩大，涉及仿制药的业绩都将受影响，虽然短期业绩不受影响，但人们对仿制药的整体预期在下降，如此看来也并不完全为“错杀”。
此次带量采购中受挫最严重的当属乐普，原因在于其两大重磅仿制药品种阿托和氯吡格雷均未中标（两品种占公司营收31%）。以毛利率89%、期间费用率42%粗略估算，贡献净利润44%。此次带量采购未中标将对其业绩产生重大影响：以阿托为例，2017年底乐普在试点地区最低中标价为5.81元，带量采购中标价为0.94元，假如乐普价格向中标价看齐，按照原本的生产成本和期间费用水平，收入将无法覆盖成本。因此，明年利润端很有可能出现下滑。但如若其高值耗材新品可降解支架等顺利上市，随着新品放量，2020年净利润有望重返30%高速增长。
2、带量采购降价超预期，但综合量的提升和费用的缩减，对于中标企业可能利好。
以厄贝沙坦氢氯噻嗪品种为例，粗略估算华海中标后对利润端的影响：
从价格来看：2017年，华海制剂毛利率66%，期间费用率40%（其中销售费用18%），净利率约22%。试点地区最低中标价为1.51元（对应净利润0.33元），此次带量采购中标价1.09元，假设带量采购消除了销售费用（即期间费用率降为22%），则估算出净利润为0.21元，每片的净利润相比中标前下滑36%。
从销量来看：2017年，华海市占率5%，考虑到价格因素，销量端的市占率约10%（以带量采购试点市场占总体市场14%估算，公司在带量采购试点市场销量贡献1.4%市占率，其他市场贡献8.6%市占率）。中标后，试点市场的市占率由1.4%升至14%，总市场销量市占率由10%升至22.6%，增加126%。
综上，在价降量升的综合影响下，利润端上涨45%。
3、激发创新研发能动性，加速创新转型，利好创新型药企及创新药CRO。
鼓励创新、一致性评价品种带量采购等政策将加速仿制药企向创新转型。已具备创新药研发能力的企业受益，如恒瑞、贝达。同时，创新需求的激增利好创新药CRO，如泰格、药石。
4、医疗器械非标化，难以全国集采。
药品得以集采的前提是每个品种有统一标准，同质化情况下施以同一价格。而器械则是非标准化的产品，所以难以大范围集中采购，预计未来不会受带量采购影响。
随着精准化治疗的推进以及老龄化带来的慢病人群扩增，IVD将保持高增长，细分龙头基蛋、艾德、安图等收益。
5、生物制剂是国内外研发热点，疫苗厂商受带量采购误伤严重。
生物药相比化药是较新的领域，也是目前国内外药物研发的热点，不受带量采购影响。
随着预防医学的进步和人们预防意识的提高，二类苗普及度将大幅提高；且随着监管趋严，行业将逐步规范化。利好二类苗生产企业，如智飞（本次带量采购中受挫10%）。
本文为个人对政策的解读，不构成投资建议！